برآورد کارشناسی سود سال 96 شرکت کویر تایر (پکویر)

 برآورد کارشناسی سود سال مالی 96 شرکت کویر تایر (پکویر)

 

1-    خلاصه تحلیل

شرکت کویر تایر دارای سال مالی منتهی به آذر ماه می باشد . این گزارش براساس پیش بینی عملکرد 3 ماهه شرکت تهیه شده است در این گزارش بعد از معرفی شرکت و روند سود آوری و بررسی دقیق نرخ های فروش و مواد مصرفی سود کارشناسی برآورد شده است .  مهم ترین محصول شرکت تایر رادیال می باشد که به علت افت مواد اولیه، قیمت این محصول نسبت به بودجه پیش بینی توسط شرکت به میزان 10 درصد کاهش یافته است . ما در تحلیل این کاهش نرخ را لحاظ کرده ایم طوری که  سود شرکت از این بابت به میزان 556 ریال برای هر سهم کاهش می یابد.  همچنین کائوچوی مصنوعی و طبیعی عمده ترین مواد مصرفی شرکت را تشکیل می دهند با توجه به وابستگی قیمت این محصول به قیمت نفت شاهد افت قابل ملاحظه نرخ ها می باشیم . طوری که نرخ های فعلی نسبت به بودجه حدودا 35 درصد کاهش یافته است همچنین نرخ سایر مواد مصرفی با افت قابل ملاحظه ای همراه بوده است حال در صورتی که از نرخ های محقق شده 3 ماهه نخست مالی یعنی زمستان 95 جهت پیش بینی نرخ کارشناسی مواد استفاده شود سود شرکت از این بابت به میزان 808 ریال افزایش می یابد.و در نهایت با اعمال نرخ های جدید برای محصولات ومواد مصرفی سود شرکت نسبت به آخرین بودجه ارائه شده به میزان 31 درصد افزایش می یابد و به رقم 841 ریال برای هر سهم می رسد. قیمت سهم در حال حاضر در محدوده 4000 ریال می باشد که با سود کارشناسی پی ای تحلیلی در حدود 4.7 مرتبه در می آید که می تواند جهت سرمایه گذاری بلند مدت قیمت جذابی باشد. ارزش بازار شرکت نیز در حدود 285 میلیارد تومان می باشد .  

2-    معرفی شرکت

شرکت کویر تایر در سال 66 با نام لاستیک سازی بیرجند تاسیس شده است. نام شرکت در سال 67 به کویر تایر تغییر یافته و شخسیت حقوقی شرکت در سال 83 به سهامی عام تبدیل شده است. در حال حاضر شرکت کویرتایر جز شرکت های فرعی گروه مدیریت سرمایه گذاری امید می باشد . مرکز اصلی شرکت در تهران و کارخانه آن در بیرجند واقع شده است . شرکت در سال 88 به عضویت فرابورس درآمده است و در سال 93 به عضویت تابلوی اصلی بورس درآمده است . موضوع فعالیت شرکت در زمینه های تولید و پردازش هر نوع لاستیک و سایر فرآورده های صنایع لاستیک، انجام معاملات بازرگانی داخلی و خارجی در زمینه مواد اولیه و ماشین آلات و تجهیزات صایع لاستیکی، انجام خرید و فروش کلیه فعالیت های تجاری و خدمات در زمینه های فوق و هرگونه فعالیت مجاز تجاری ، انجام صادرات و واردات محصولات و... می باشد.

3-    سرمایه و ترکیب سهامداران

 

 

سرمایه شرکت از محل مطالبات و آورده نقدی در سال 95 از 200 میلیارد ریال به 700 میلیارد ریال افزایش یافته است و در تیر ماه 95 در مجمع ثبت شرکت ها به ثبت رسیده است .

شرکت گروه مدیریت سرمایه گذاری امید در حال حاضر با 70 درصد سهامدار عمده شرکت محسوب می شود.

 

4-    طرح توسعه

 

در رابطه با طرح توسعه، تجهیزات و ماشین آلات مورد نیاز سفارش خرید شده که بعضا دریافت و نصب شده و برخی دیگر در حال ساخت هستند و دانش فنی مورد نیاز نیز تامین گردیده است. هدف این طرح افزودن 40 هزار تن ظرفیت جدید برای تولید تایرهای روزآمد سبک و سنگین است. محوری ترین فعالیت مربوط به این طرح یافتن منابع تکنولوژی مطمئن و پیشرفته و کارآمد است. در این رابطه تقریبا با تمام صاحب نامان جهان در عرصه فناوری تولید تایرهای پیشرفته برای جلب همکاری مکاتبات و بعضا مذاکراتی صورت گرفته است و روند مذاکرات با آن ها کماکان در سال جدید تا مرحله انعقاد قراردادی مبتنی بر انتقال فناوری تولید، ایجاد مرکز کارآمد مستقل تحقیق و توسعه و تلاش برای دستیابی به شبکه فروش بین المللی طرف قرار داد تداوم خواهد داشت.

5-    روند سود آوری شرکت کویر تایر

سود شرکت در سال 92 با یک جهش خوب از 12 میلیارد تومان به 64 میلیارد تومان رسیده است. بیشترین میزان سود شرکت در سال 93 و رقم 85 میلیارد تومان بوده است . بعد از سال 93 روند نزولی سود آوری شرکت شروع شده است که در اخرین پیش بینی سال 96 به رقم 45 میلیارد تومان رسیده است . براساس نمودار فوق شرکت معمولا بیش از 80 درصد از سود خود را بین سهامداران تقسیم می کند.

 

6-   بررسی تولید

 

ظرفیت پیش بینی شده تایر رادیال برای سال 96 که محصول اصلی شرکت می باشد از ظرفیت اسمی بیشتر شده است. همچنین مقدار تولید پیش بینی شده برای سال 96 درمجموع به میزان 3،684 تن بیشتر است . شایان ذکر است که شرکت تمام محصولات تولیدی خود را بفروش می رساند .

7-     بررسی فروش

ترکیب مبلغ فروش

 

 

براساس نمودار فوق اصلی ترین محصول شرکت تایر رادیال می باشد و 99 درصد از ترکیب فروش را شامل می شود . شایان ذکر است که کل فروش شرکت به صورت داخلی می باشد و صادراتی ندارد. همچنین 50 درصد از فروش به خودرو سازان داخلی می باشد .

بایاس یا رادیال چیست ؟

بایاس و رادیال به نوع تکنولوژی لاستیک گفته میشود. لاستیک هایی که به طورمعمول بازار وجود دارد دو نوع بایاس و رادیال است. در تولید لاستیک های بایاس که از تکنولوژی قدیمی برخوردار هستند، از الیاف ورشته های نخی استفاده می شود. درحالیکه در تولید لاستیک های رادیال از رشته های سیمی استفاده میشود. فروشندگان تایرمعتقدند که تایرهای بایاس اگر تحت تاثیر نیروهای عمودی قرار بگیرند ،سطح تماس آج آنها تغییر شکل داده وبه مرور حالت جمع شده پیدا می کند.این مساله باعث کاهش عمرلاستیک وچسبندگی آن به جاده می شود.درمقابل تایرهای رادیال به دلیل ساختار محکم وتغییرات اندک شکل آج ها، درپیچ،چسبندگی خوبی به سطح جاده دارند.این لاستیک ها به دلیل به کارگیری رشته های سیمی در ساختار خود،تحمل سرعت بالاتری نسبت به تایرهای بایاس را دارندوعمرآنها نسبت به لاستیک های بایاس ۴۰تا۶۰ درصد بیشتراست.

به منظور رفع این مشکلات نسل جدید تایرهای رادیال تمام سیمی برای استفاده در انواع وسایل حمل بار و مسافر و یا به طور کلی ناوگان تجاری وارد بازار گردید. ساختار رادیال و تمام سیمی این تایرها به همراه حذف تیوب، سبب بروز خواص زیر گردید:

1-     زمین چسبی مناسب تر و  بهبود وضعیت ترمز 

2-     استفاده از آمیزه های لاستیکی خنک تر، کاهش عیوب و افزایش زمان حرکت خودرو

3-       نرمتر شدن لاستیک ها و راحتی رانندگی بیشتر 

4-     -افزایش ظرفیت حمل بار خودرو به دلیل سبک تر شدن مجموعه محور و کم شدن تعداد تایرهای مورد نیاز

5-     کاهش مصرف سوخت

6-     فرمان پذیری بیشتر تایرها

7-     طول عمر بالاتر (دو برابر) و اقتصادی تر شدن فعالیتهای مرتبط با حمل بار و مسافر

البته امروزه تایرهای رادیال تمام سیمی هم در اتوبوس ها و هم خودروهای کشنده مورد استفاده قرار گرفته و هم رفته رفته وارد خودروهای دیگری همانند کامیونت، مینی بوس و وانت بارها شده اند. البته می بایستی توجه داشته باشید که ساختار تایرهای رادیال تمام سیمی اتوبوسی (علی رغم یکسان بودن سایز) با تایرهای کشنده ها تفاوت داشته و هر تایر برای کاربرد خاص خود طراحی شده است.

درصد پوشش مبلغ و مقدار فروش محصولات براساس عملکرد 3 ماهه

 

براساس نمودار فوق در مجموع شرکت موفق شده است که 21 درصد مبلغ فروش و 23 درصد مقدار فروش محصولات را در 3 ماهه نخست سال مالی پوشش دهد .

 

مقایسه نرخ های فروش محصولات

 

 

 

همانطور که در نمودار و جدول فوق مشاهده می کنید نرخ های محقق شده 5 ماهه نخست سال مالی نسبت به بودجه پیش بینی شده شرکت کاهش یافته است . با توجه به آنکه تایر رادیال محصول اصلی شرکت می باشد و در حدود 99 درصد از ترکیب فروش را شامل می شود افت 10 درصدی قیمت این محصول قطعا سود شرکت را دست خوش تغییراتی قرار خواهد داد . جهت پیش بینی کارشناسی نیز به این نکته توجه کرده ایم و میزان افت سود هر سهم را در جدول زیر مورد محاسبه قرار گرفته است .

برآورد قیمت کارشناسی نرخ فروش محصولات

 

همانطور که بیان شد، تایر رادیال اصلی ترین محصول شرکت می باشد . با بررسی هایی که در مورد نرخ فروش محصولات انجام متوجه شدیم که نرخ های محقق شده با نرخ های پیش بینی شده شرکت تفاوت قابل توجهی کرده است . با توجه به کاهش نرخ فروش که به دلیل کاهش نرخ مواد اولیه می باشد ما پیش بینی جدید شرکت را با نرخ های محقق شده 3 ماهه نخست سال مالی یعنی نرخهای محقق شده زمستان 95 پیش بینی کرده ایم . شایان ذکر است نرخ های برج فروردین و اردیبهشت نیز تغییر چندانی با نرخ های زمستان نداشته است و به میزان 10 درصد نسبت به نرخ های بودجه کاهش یافته است . مقدار فروش نیز همانند پیش بینی شرکت 27،654 تن در نظر گرفته شده است . همانطور که مشاهده می کنید در صورتی که از نرخ های جدید برای فروش استفاده شود سود هر سهم به میزان 556 ریال کاهش می یابد .

 

8-   بررسی بهای تمام شده

ترکیب بهای تمام شده

 

مواد مستقیم مصرفی با 72 درصد بیشترین سهم از ترکیب مواد را شامل می شود . سربار نیز 19 درصد بهای تمام شده تشکیل می دهد که عمده سربار مربوط به حقوق و مزایا می باشد .

ترکیب هزینه مواد

 

کائوچوی مصنوعی با 35 درصد و کائوچوی طبیعی با 22 درصد بیشترین سهم از هزینه مواد را شامل می شود . سایر مواد از جمله نخ و سیم ، مواد شیمیایی و روغن و دوده نیز هر کدام به ترتیب 16 درصد ، 14 درصد و 13 درصد هزینه مواد را شامل می شوند . شایان ذکر است که شرکت کائوچوی مصنوعی خود را از شرکت های پتروشیمی تخت جمشید، پتروشیمی بندر امام و پتروشیمی اراک تامین می کند و کائوچوی مصنوعی خود را از کشور مالزی وارد می کند . بطور کلی 56 درصد مواد مصرفی از داخل و 44 درصد مواد مصرفی از خارج تامین می شود .

از مهم ترین ریسک های شرکت می توان به ریسک نوسانات نرخ ارز اشاره کرد ، حدود 45 درصد ارزش مواد اولیه صنعت تایر، وارداتی است و تقریبا صد درصد ماشین الات کلیدی و دانش فنی مورد استفاده وابسته به خارج می باشد ، بنابراین ماهیت این صنعت وابستگی به خارج و ارز بری زیاد می باشد. از این رو حساسیت این صنعت نسبت به نرخ ارز بسیار زیاد است ولی این حساسیت صرفا به نوسانات نرخ ارز در مقاطع مختلف، محدود می شود. طبیعتا با نوسانات شدید نرخ ارز و تحت تاثیر قرار گرفتن قیمت تمام شده محصولات، بلافاصله تعدیل قیمت های فروش نیز از طریق شرکت و با هماهنگی انجمن صنفی صنعت تایر و سازمان حمایت مصرف کنندگان و تولید کنندگان در دستور کار قرار می گیرد.

در صد پوشش هزینه مواد براساس عملکرد 3 ماهه

 

 

 

شرکت در 3 ماهه نخست سال مالی موفق شده است در مجموع 17 درصد از مبلغ هزینه مواد و 23 درصد از مقدار مصرف مواد  پیش بینی شده را پوشش دهد . علت اصلی پوشش کم مبلغ هزینه مواد ، کاهش نرخ مواد مواد مصرفی همچون کائوچوی طبیعی و مصونوعی می باشد .

مقایسه نرخ هزینه مواد

 

 

 

براساس نمودار و جدول فوق نرخ های محقق شده ی 3 ماهه نخست سال مالی نسبت به نرخ های پیش بینی شده توسط شرکت با کاهش قابل توجهی همراه بوده است که علت اصلی آن کاهش نرخ جهانی کائوچو می باشد. نرخ کائوچوی طبیعی 41 درصد و نرخ کائوچونی مصنوعی 28 درصد نسبت به بودجه شرکت کاهش یافته است .با توجه به وابستگی زیاد قیمت کائوچو به قیمت نفت علت اصلی افت قیمت کائوچو کاهش قیمت نفت می باشد. نرخ سایر مواد مصرفی نیز با توجه با جدول کاهش یافته است . همانطور که گفته شد 44 درصد از مواد مصرفی شرکت از خارج تامین می شود که شرکت در بودجه خود نرخ تسعیر ارز را 4050 تومان برای سال مالی 96 پیش بینی کرده است .در نمودارهای زیر روند قیمتی نرخ کائوچو طبیعی و مصنوعی به تفکیک تیره و روشن و شرکت های تولیدی قابل رویت است .

 

روند قیمتی کائوچوی طبیعی

 

 

 

در نمودار فوق روند قیمتی کائوچوی طبیعی از ابتدای سال 2014 به تصویر کشیده شده است . همانطور که مشاهده می کنید افت قیمت کائوچو از مارچ 2017 محسوس می باشد که تاثیرات این کاهش نرخ را در تغییراتی نرخ مواد مصرفی شکرت کویر تایر مشاهده کردیم .

  

روند قیمتی کائوچوی مصنوعی براساس نرخ های معامله شده در بورس کالا

کائوچوی مصنوعی روشن

 

 

براساس نمودارهای فوق که مربوط به 2 شرکت تولید کننده کائوچو مصنوعی در ایران می شود مشخص می گردد که نرخ کائوچوی مصنوعی روشن و تیره از ابتدای سال 96 با کاهش قابل توجهی همراه بوده است . برای مثال نرخ کائوچو روشن بندر امام  در اسفند ماه 95 در حدود 95000 ریال برای هر کیلو و در خرداد 96 در حدود 50000 ریال برای هر کیلو در بورس کالا معامله شده است یعنی نزدیک به 50 درصد نرخ های مواد مصرفی در بورس کالا با کاهش همراه بوده است .

کائوچوی مصنوعی تیره

 

در این نمودار روند قیمتی کائوچوی مصنوعی تیره قابل مشاهده است . کائوچوی تیره مقداری از کائوچوی روشن ارزان تر است . در این نمودار نیز شاهد کاهش نرخ کائوچو مصنوعی تیره در 2 شرکت تولید کننده داخلی  از ابتدای سال 96 می باشیم

. برآورد قیمت کارشناسی مواد اولیه مصرفی

 

کائوچوی طبیعی و مصنوعی عمده ترین مواد مصرفی شرکت را شامل می شوند . با توجه به وابستگی زیاده قیمت این محصول به قیمت نفت شاهد افت قابل توجه قیمت کائوچو بودیم . همانطور که بیان شد و در نمودار ها مشاهده کردیم نرخ محقق شده این محصول در 3 ماهه نخست سال مالی که زمستان 95 باشد با افت در حدود 35 درصدی همراه بوده است که این کاهش افت می تواند سود شرکت را افزایش دهد . در مورد نرخ دوده ، شرکت مقداری از دوده مصرفی خود را از شرکت کربن ایران تهیه می کند این شرکت در فصل زمستان 95 نرخ دوده خود را یه قیمت 36،284 ریال برای هر کیلو فروخته است و براساس گزارش های ماهانه این شرکت نرخ فروش دوده در اردیبهشت 96 برابر 36،236 ریال برای هر کیلو بوده است که براین اساس استفاده از نرخ های محقق شده 3 ماهه تخست سال مالی برای دوده منطقی می باشد. شایان ذکر است که نرخ سایر مواد مصرفی نیز با توجه به کاهش نرخ کائوچو کاهش یافته است . ما نیز جهت پیش بینی نرخ کارشناسی از نر خ های محقق شده 3 ماهه نخست سال مالی که زمستان 95 باشد جهت پیش بینی کارشناسی استفاده کرده ایم.مقدار مصرف مواد نیز با توجه به عدم تغییر در مقدار فروش همانند بودجه شرکت پیش بینی کرده ایم.  همانطور که مشاهده می کنید سود هر سهم در ازای تغییرات داده شده به میزان 808 ریال افزایش می یابد.

9-    جدول سود و زیان

 

شرکت کویر تایر با سرمایه 700 میلیارد ریال دارای سال مالی منتهی به آذر ماه می باشد . شرکت در آخرین بودجه ارسالی که مربوط به عملکرد 3 ماهه نخست می باشد سود هر سهم را بدون تغییر نسبت به اولین پیش بینی رقم 643 ریال اعلام کرده است . این در حالی است که نسبت به سال مالی گذشته این پیشبینی نزدیک به 6 درصد کاهش یافته است .البته سود عملیاتی شرکت به میزان 6 درصد افزایش یافته است . از جمله مهم تغییرات بودجه سال 96 نسبت به عملکرد سال 95 می توان به افزایش 110 میلیارد تومانی مبلغ فروش اشاره کرد که ناشی از افزایش 3،295 تن مقدار فروش و افزایش 23 درصدی  نرخ فروش محصولات می باشد.  همچنین هزینه های مالی شرکت با رشد قابل ملاحظه ای همراه بوده است طوری که از رقم 1.6 میلیارد تومان به 6.2 میلیارد تومان رسیده است که سود شرکت از همین محل برای هر سهم نزدیک به 90 ریال کاهش یافته است که رقم قابل ملاحظه ای است . حاشیه سود خالص شرکت برای سال 95 برابر،17 درصد و حاشیه سود ناخالص برابر 31 درصد می باشد که در بودجه 96 هر کدام از این نسبت ها برابر با 11 درصد و 23 درصد در نظر گرفته شده است .

ما نیز جهت پیش بینی کارشناسی ، هزینه های عمومی و اداری ، هزینه های مالی و هزینه های متفرقه را نیز دقیقا برابر بودجه شرکت در نظر گرفتیم . و تنها رقم مبلغ فروش و بهای تمام شده را که مربوط به نرخ محصولات و مواد مصرفی بوده است را تغییر داده ایم . که در  طول گزارش به جزییات این تغییرات اشاره شد .

با توجه به موارد بررسی شده و کارشناسی صورت گرفته سود هر سهم سال مالی 96 ، 841 ریال برآورد گردیده است که نشان از تعدیل مثبت 31 درصدی در گزارش 6 ماهه شرکت خواهد بود .حاشیه سود خالص برآوردی تحلیل نیز برابر با 17 درصد می باشد.

 

تهیه و تنظیم : تیم تحلیل اقتصاد نما